Неординарное, но логичное решение

- На самом деле, такое решение было ожидаемо. Конечно, до конца на 100% никто не был уверен, что «Норникель» решит Медный завод именно закрыть, но, объективно говоря, это самое логичное решение, которое могло быть принято в нынешней ситуации. С одной стороны, мы все сейчас являемся свидетелями новых экономических реалий, в том числе санкционных. С другой, с точки зрения получения максимального  экологического эффекта от модернизации предприятий в Заполярном филиале, тоже правильнее, по примеру Никелевого завода, закрытого в 2016-м, закрыть и другой, такой же старый и почти такого же возраста Медный завод. Тем более что эти два завода находились, фактически, в черте города, в отличие от Надеждинского металлургического (НМЗ).

Оставить в Норильском промышленном районе только условно «негрязные» производства, которые не вносят  серьезный вклад в загрязнение атмосферы – добыча, обогащение, плюс НМЗ, где выбросы диоксида серы теперь утилизируют, – все это выглядит верным шагом. Высвобождаемые производственные площади на МЗ, после дополнительных инвестиций, можно будет использовать с пользой, развернув там современные мощности по обогащению, а, возможно, и совершенно новые производства. И не только экологически более чистые, но и с высокой добавленной стоимостью, самых глубоких переделов. 

Уверен, что такое необычное решение «Норникеля» безусловно решает вопрос снижения – более чем на 500 тыс. тонн – выбросов диоксида серы в черте Норильска. То есть экологическая проблема города, не НПР даже, а именно города, будет просто окончательно нивелирована. Одновременно будет сделана ставка на развитие производств, которые никак не влияют на качество атмосферного воздуха. Или влияют минимально.

Компания с помощью создания СП в Китае получит доступ к новым технологиям, что из-за санкций стало практически невозможным. И сможет очень изящно уйдет от проблем с расчетами, платежами между странами, получив сбыт здесь и сейчас и валютную выручку. 

Единственное тонкое место, которое я вижу во всем этом позитиве – это социальные вопросы, это трудоустройство работников Медного завода, которые заняты именно на плавильных участках. Но, по опыту закрытия Никелевого завода, и других грязных предприятий, я уверен, что у «Норникеля» не возникнет с этим больших проблем. И сама компания планирует расширять производство в НПР, в том числе в добыче и обогащении, и НМЗ не хватает специалистов-металлургов. И люди сегодня готовы переобучаться и работать в компании дальше, пусть и на других участках. Если будет точно решен вопрос с трудоустройством – мы получим одни только плюсы.

Алексей Калачев, 

аналитик ФГ «Финам»

- В сложившихся геополитических условиях вынос производства меди в Китай для «Норникеля» выглядит экономически выгодным... Такой неординарный ход «развязывает» сразу несколько серьезных «узлов» «Норникеля». Во-первых, отменяется необходимость реализации экологического «Серного проекта» на Медном заводе в Норильске, который стал труднореализуемым из-за санкционных запретов на поставки западного технологического оборудования.

Во-вторых, отказы западных потребителей от поставок металлов из России и новые санкции против российских алюминия, меди и никеля диктуют необходимость переориентации продаж в Китай, а это требует все больших дисконтов в цене. В то время как медь, произведенная непосредственно в Китае, может быть продана на китайском рынке или на экспорт в другие страны по нормальным рыночным ценам.

В то же время, в России «Норникель» сосредоточится на добыче и обогащении руды и поставках медного концентрата на новое китайское медеплавильное предприятие. Добыча создает гораздо более высокую рентабельность, чем переработка. Ну и, наконец, новая логистическая схема заметно снизит транзакционные издержки.

Однако у этой «медали» есть и обратная сторона. Если для компании решение в целом выгодное, то для долгосрочных интересов страны эта выгода далеко не очевидна. Во-первых, строго говоря, это технологический шаг назад. Выносится производство при сохранении функции поставок сырья. То есть, увеличится экспорт сырья, и сократится экспорт готовой продукции, усиливая процесс превращения страны в сырьевой придаток Китая.

Во-вторых, это будут не китайские инвестиции в российское производство, чего так сейчас не хватает, а российские инвестиции в производство китайское. При этом, как мы понимаем, Китай вряд ли позволит создать у себя чисто российскую компанию, в лучшем случае этот завод будет принадлежать совместному предприятию «Норникеля» и китайской компании.

Таким образом, при реализации проекта в Китае появится новое производство меди и новые рабочие места, а в России, наоборот, они сократятся. Это настолько противоречит официально заявляемой позиции российских властей, что слова Владимира Потанина, будто бы проект переноса «получил политическую поддержку и включен в повестку российско-китайских встреч на высшем уровне», пока вызывает сомнения. Впрочем, он сам сказал, что проект еще недостаточно доработан.

Несмотря на все эти вопросы, для акционеров «Норникеля» эта новость скорее позитивная: потенциально в результате реализации этого проекта до 2027 года компания снизит лишние издержки, сохранит и со временем увеличит объемы производства, продаж и прибыль, получит новые зарубежные активы, или по крайней мере заметную долю в них за пределами санкционных рисков. Реализация проекта может положительно отразится на оценке капитализации «Норникеля».

Аналитики «БКС Мир инвестиций»

- По нашим оценкам, в Китай может переехать порядка 75% плавильных мощностей «Норникеля» в меди (30% выручки «Норникеля» в текущих ценах, по нашим расчетам). При этом важно отметить, что производство сырья (медные концентраты) останется на Норильской обогатительной фабрике. Переезд свершится не ранее 2027 года, до этого производство меди останется в РФ, то есть переезд не повлияет на объемы производства и продаж «Норникеля».

Так как крупнейшим рынком сбыта меди является Китай, перенос будет логичен, но финансовый эффект и давление на маржу в связи с необходимостью доставлять концентраты в Китай пока оценить сложно. При этом переезд позволит заморозить часть «Серной программы» для Медного завода – она будет реализована после переезда, и уже в Китае.

Дальнейший фокус углубления в сегмент производства аккумуляторов будет вероятно реализован на уровне СП, не будет консолидироваться «Норникелем», но и капвложения компания в таком случае будет делить с партнерами. Углубление компании в цепочку переработок и поставок позволит «Норникелю» как нарастить компетенции, так и снизить риски сбыта батарейных металлов – и никеля, и в будущем лития.

Алексей Головинов, главный аналитик отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ

- Решение интересное и, на мой взгляд, оправданное. Совершенно очевидно, что в текущих реалиях именно Китай является основным рынком сбыта для российской меди. Пекин потенциально способен ввести импортные пошлины на поставки меди, чтобы поддержать собственных производителей. При этом проблем с ввозом руды для последующей переработки не должно быть, так как Китай является крупнейшим импортером этого товара. Остается вопрос потенциальных затрат на постройку завода. Это может еще больше отсрочить возвращение «Норникеля» к выплате дивидендов.